Alex Lipton: ce que la nouvelle politique d’inflation de la Fed signifie pour les pièces stables

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17 avril 2021 07:27 & nbspUTC | Mise à jour: 17 avril 2021 à 07:27 &...

Alexander Lipton est le directeur technique de Sila, professeur invité et membre du doyen de la Jerusalem Business School de l’Université hébraïque de Jérusalem, et Connection Science Fellow au Massachusetts Institute of Technology.

Le 27 août, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a prononcé un discours largement regardé intitulé «Nouveaux défis économiques et examen de la politique monétaire de la Fed» au Symposium économique de Jackson Hole. Dans ses remarques, Powell a annoncé que la Fed permettrait à l’inflation de dépasser son niveau à long terme de 2%. Plus immédiatement, la Fed poursuivra sa politique de maintien du taux des Fed funds à (presque) zéro et d’achat de bons du Trésor à hauteur de 80 milliards de dollars par mois.

Pour mettre les choses en perspective, l’actif total de la Fed s’élevait à 4,3 billions de dollars en mars et 6,6 billions de dollars en août – une augmentation massive due aux achats de bons du Trésor américain et de titres adossés à des hypothèques. Il est très probable que le taux des fonds fédéraux restera à zéro pendant une période prolongée – probablement pour les cinq prochaines années. En comparaison, au Japon, les taux courts sont restés égaux ou inférieurs à zéro (avec un court entracte) pendant 20 ans.

Voir aussi: Frances Coppola – M. Powell, Si vous voulez une inflation plus élevée, donnez de l’argent aux gens

En théorie, l’impression massive de monnaie de la Fed et le gonflement associé de son bilan entrepris pour lutter contre l’impact économique du COVID-19 entraîneraient une inflation accrue. Dans la pratique, l’inflation reste assez faible en raison de la faiblesse générale de l’économie mondiale et de la baisse de la demande. Une explication possible est qu’en raison du degré élevé d’incertitude économique, les particuliers et les entreprises ont tendance à accumuler leur argent plutôt qu’à le dépenser.

En particulier, les banques qui, dans des circonstances normales, sont désireuses de prêter, ont tendance à conserver leurs actifs à la Fed. Ainsi, les banques commerciales s’éloignent du modèle de réserve fractionnaire au profit du modèle bancaire étroit, tandis que la Fed fonctionne davantage comme une banque de réserve fractionnaire. Bien que l’annonce de Powell n’ait que peu de conséquences immédiates, à long terme, elle aura de profondes implications sur le prix des actions, du pétrole, de l’or et des cryptos, et, plus largement, sur les mode opératoire de l’ensemble du système financier.

À l’heure actuelle, les dépôts dans toutes les banques commerciales américaines s’élèvent à 15,6 billions de dollars. Dans le même temps, la capitalisation totale de toutes les pièces stables en dollars américains est d’environ 15 milliards de dollars. Les banques ne paient aucun intérêt à leurs clients, bénéficiant ainsi d’un accès aux dépôts comme source lucrative de financement gratuit. Pourtant, malgré cet avantage de dépôt, la position des banques est instable à long terme. Ils ne peuvent plus offrir des taux d’intérêt compétitifs sur les dépôts et les propositions d’assurance de la FDIC ne peuvent pas offrir de protection aux consommateurs en cas de défauts bancaires majeurs.

Cela aura des implications profondes sur le prix des actions, du pétrole, de l’or et des cryptos, et, plus largement, sur le mode de fonctionnement de l’ensemble du système financier.

Bien qu’immensément populaires parmi les natifs de la cryptographie pour aider à faciliter l’entrée et la sortie des positions de trading, les pièces stables ont actuellement un impact limité sur l’économie en général. Les Stablecoins doivent offrir des avantages évidents par rapport aux dépôts bancaires pour devenir économiquement significatifs pour obtenir une adoption massive. Le jalonnement de jetons pour les retours offre actuellement des tarifs très compétitifs, mais cela se résumera probablement à un taux de dépôt de 2% plus durable. Cela pourrait offrir une couverture intéressante à l’objectif d’inflation de 2%, mais il est probable que d’ici une décennie, la part totale des dépôts conservés dans des pièces stables adossées à des fiducies ou des devises numériques de la banque centrale augmentera considérablement. Cela est dû à la flexibilité des paiements que les paiements stables et les offres d’argent programmables, en particulier pour les entreprises et les institutions, sinon les consommateurs de détail au départ.

Les pièces stables ont déjà eu un impact dramatique, mais pour avoir un impact plus important sur l’économie mondiale, elles doivent répondre à des besoins plus larges.

Premièrement, ils doivent rompre leurs liens avec les banques en tant que détenteurs de garanties et trouver un moyen conforme à la réglementation de conserver les garanties en dehors du système bancaire existant. Si cela n’est pas fait, les pièces stables créeront une pression inflationniste, car les garanties conservées auprès des banques se répandront dans l’économie réelle et entraîneront à la fois des pièces stables et des garanties circulant dans le système.

Les pièces de monnaie stables qui offrent de la valeur et des options en dehors du système bancaire sont ce pour quoi la crypto a été créée – ce qui manque actuellement aux pièces de monnaie stables. À cet égard, la soi-disant Digital Trade Coin, l’une des premières pièces stables adossées à des actifs, proposée par Thomas Hardjono, Alex Pentland et moi-même en 2018, est particulièrement intéressante, surtout si la garantie correspondante a un portage positif.

Voir aussi: Alex Lipton – Les pièces stables sont le pont entre les banques centrales et les paiements aux consommateurs

Deuxièmement, les pièces stables doivent rendre l’argent véritablement programmable. Alors que les transactions Pay to Script Hash (P2SH) de Bitcoin et les contrats intelligents d’Ethereum offrent des opportunités de programmabilité fréquemment utilisées par les experts, elles sont trop difficiles à comprendre par les agents économiques réguliers pour être essentielles. Par exemple, l’argent programmable aurait accéléré la distribution des chèques de relance et économisé des milliards de dollars dans le processus par rapport à la manière archaïque dont le département du Trésor le fait actuellement.

Troisièmement, les pièces stables doivent perdre leur aspect national et acquérir des caractéristiques transfrontalières significatives. La nouvelle politique de la Fed facilite naturellement la transformation des pièces stables du niveau national au niveau supranational par le fait que toutes les économies développées sont plus ou moins égales et ne paient rien sur les dépôts.

En résumé, les changements dans la politique de la Fed ouvrent une réelle possibilité de construire la nouvelle économie basée sur la monnaie programmable et se plaignent régulièrement des rails de paiement fonctionnant entièrement (ou majoritairement) en dehors du système bancaire existant. La large expansion des mécanismes de paiement démocratisera la finance et la rendra beaucoup plus inclusive et équitable. Cela obligera également les banques à devenir plus agiles et plus agiles pour rester économiquement non pertinentes.

Divulgation

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