Des problèmes structurels peuvent être à l’origine des faibles retours de Bitcoin “ Cash and Carry ” de BitMEX

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BitMEX est peut-être l’une des plus grandes plates-formes de dérivés cryptographiques, mais elle offre le rendement le plus bas sur les transactions bitcoin «cash and carry».

Actuellement, le rendement offert par BitMEX basé aux Seychelles sur une base de trois mois est de 2,71% annualisé, la moitié de ce que proposent des bourses rivales comme Binance, FTX et Deribit, selon la source de données Skew.

L’arbitrage cash and carry consiste à acheter un actif sur le marché au comptant contre une position de vente sur le marché à terme lorsque ce dernier se négocie à une prime par rapport au prix au comptant. Essentiellement, les stratégies de carry profitent de la base des contrats à terme – l’écart entre les prix sur les marchés à terme et au comptant – qui s’évapore le jour de l’expiration.

Bitcoin Futures, base glissante annualisée sur 3 mois (Binance, FTX, BitMEX et Deribit)
La source: Fausser

Bitcoin comme seule garantie de BitMEX

Les politiques et l’histoire récente de BItMEX semblent avoir affecté le comportement des traders, maintenant ainsi les taux bas sur BitMEX par rapport aux autres plates-formes.

«Nous pensons que la différence dans la prime BitMEX est liée à leur offre de garantie unique», a déclaré à CoinDesk Patrick Heusser, négociant principal en crypto-monnaie chez Crypto Broker AG, basé à Zurich, dans un chat Twitter.

BitMEX n’accepte que le bitcoin comme garantie, ce qui signifie que les traders peuvent payer ou recevoir des marges, des profits et des pertes uniquement en bitcoin. En tant que tel, lorsque le marché baisse, la garantie perd de la valeur, forçant les acheteurs à se retirer en prenant des positions compensatoires. Cela, à son tour, conduit à une baisse plus importante des prix et à davantage de «liquidations longues», un dénouement forcé des positions d’achat semblable à ce qui peut se produire lors d’un appel de marge sur les bourses à terme traditionnelles.

«Lors de la liquidation de mars, le réseau a été bouché et la cascade de liquidation a fait baisser les prix à un rythme plus rapide. En supposant qu’il s’agissait d’un écosystème fermé, le danger était que le prix du bitcoin sur la plate-forme BitMEX aurait pu tomber à zéro, entraînant un effacement complet de la valeur de la garantie et de toutes les positions ouvertes », a déclaré Heusser.

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Liquidations BitMEX Bitcoin Futures
La source: Fausser

Le 12 mars, le bitcoin a chuté de près de 40% pour atteindre des niveaux inférieurs à 4000 dollars. La baisse soudaine, qui a commencé à partir d’environ 7800 dollars, a déclenché des liquidations record d’achat-vente d’une valeur de 876 millions de dollars sur BitMEX. Ces fermetures forcées ont probablement aggravé la baisse des prix.

Par conséquent, les traders sont moins agressifs dans la construction longue sur BitMEX par rapport à d’autres bourses comme FTX, où ils peuvent engager des pièces stables et des crypto-monnaies en garantie. Cela permet d’atténuer les risques liés à l’effondrement soudain des prix.

«Il y a un risque résiduel que les teneurs de marché ont s’ils sont« trop longs »sur BitMEX. Par conséquent, le prix général de ces contrats à terme est légèrement inférieur à celui des plates-formes multi-garanties », a déclaré Heusser.

Autres plateformes

Binance, la principale bourse mondiale de crypto-monnaie en termes de volume de négociation, a lancé un programme de garanties croisées sur sa plate-forme à terme plus tôt cette année. La fonctionnalité permet aux utilisateurs de négocier des contrats à terme en utilisant des actifs cryptographiques de leur portefeuille Binance Exchange comme garantie, sans avoir à vendre de pièces.

Deribit, le plus grand échange par volume d’options, propose également un mécanisme de garantie unique comme BitMEX. Même ainsi, la base des contrats à terme sur Deribit est nettement plus élevée que BitMEX.

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BitMEX vs Deribit Futures, base glissante annualisée sur 3 mois
La source: Fausser

Cela est peut-être dû à des différences dans les mécanismes de liquidation.

Sur Deribit, les positions sont liquidées progressivement. “La position sera liquidée par étapes fractionnaires pour éviter des réductions inutiles, à condition que la liquidation partielle garantisse que le solde de la marge soit supérieur au niveau de marge de maintenance requis”, selon le blog officiel. Une liquidation complète se produit lorsque le solde de marge du trader est inférieur à la marge de maintien.

Cette liquidation incrémentielle permet aux traders d’exprimer leur vision haussière de manière plus agressive, entraînant une augmentation de la prime des contrats à terme. BitMEX n’offre pas de mécanisme de liquidation partielle ou incrémentielle.

La grande part de marché de BitMEX

De plus, le volume élevé des transactions et la profondeur du carnet de commandes de BitMEX pourraient être responsables de la base faible par rapport à Deribit.

Mardi, BitMEX représentait 14% du volume mondial des transactions à terme sur bitcoin de 16 milliards de dollars, tandis que Deribit ne représentait que 2%, selon la source de données Skew. De plus, chez BitMEX, l’écart quotidien moyen entre les ordres d’achat et de vente sur les contrats à terme Bitcoin pour une taille de cotation de 10 millions de dollars est actuellement de 0,4% contre 2,94% sur Deribit.

Cela dit, la base faible de BitMEX ne représente pas un faible risque de crédit. Si quoi que ce soit, cela indique le contraire en raison de la structure à garantie unique.

Divulgation

Chef de file de l’actualité blockchain, CoinDesk est un média qui s’efforce de respecter les normes journalistiques les plus élevées et qui respecte un ensemble strict de politiques éditoriales. CoinDesk est une filiale opérationnelle indépendante de Digital Currency Group, qui investit dans les crypto-monnaies et les startups blockchain.

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