Correctifs à court (et long) termes de MakerDao pour la cheville cassée de Dai

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  • Alors que les commerçants engloutissent des pièces stables pour l’agriculture de rendement, la demande pour le dai de MakerDAO (DAI) a propulsé l’ancrage de la pièce stable vers le ciel.
  • La demande d’agriculture de rendement continue de faire pression sur l’ancrage de 1 $ de dai, qui subit des tensions constantes depuis le jeudi noir, lorsque la volatilité du marché a envoyé le prix de dai à 1,10 $.
  • La communauté de MakerDAO débat de quelques ajustements à sa politique monétaire pour restaurer l’ancrage, bien que le créateur de Maker pense que la seule solution à long terme consiste à ajouter des garanties supplémentaires et variées au DAO.

La demande croissante de pièces stables dans le paysage de l’agriculture de rendement de DeFi rompt la cheville de la seule crypto-garantie stable d’Ethereum. La communauté Maker est à la recherche d’une solution pour réduire la cheville, mais tout le monde n’est pas convaincu que ces solutions fonctionneront à long terme.

Le dai de MakerDAO, qui utilise de l’éther, des pièces stables et des jetons comme garantie pour conserver un prix de 1 $, se négocie au-dessus de son ancrage cible. Au moment de la publication, dai se négocie à 1,04 $.

Il n’est pas rare que dai fluctue au-dessus ou en dessous de ce prix. Mais la récente dérive à la hausse de la cheville, qui poursuit une tendance amorcée en mars alors que la volatilité du marché a conduit à une fuite commerciale vers les pièces stables, est probablement en réponse à la demande croissante de pièces stables sur le marché florissant de l’agriculture à rendement d’Ethereum.

«L’engouement pour l’agriculture de rendement – et l’explosion du DeFi en général – a vraiment eu un impact considérable sur l’ancrage à court terme. La communauté a répondu en fixant tous les taux à zéro. La demande de dai est si extrême que même ces taux nuls ne font aucune différence », a déclaré Rune Christensen, fondateur de MakerDAO, à CoinDesk.

Explosion de la demande (et de l’offre) de pièces stables

L’offre de pièces stables sur les marchés des prêts DeFi a en effet explosé en 2020. Sur Uniswap, USDT, USDC et dai représentent 340 millions de dollars sur 1,43 milliard de dollars en valeur totale verrouillée (TLV) du protocole. Le plus grand pool de prêts de DeFi, Aave, dispose de pièces stables représentant environ 620 millions de dollars sur son total de 1,7 milliard de dollars TLV.

Alors que la demande de pièces stables centralisées et adossées à des fiat comme l’USDT, l’USDC et d’autres augmente, le dai de Maker DAO s’est retrouvé pris dans le ressac de la demande. Selon les données DeFi Pulse au moment de la publication, 354 millions de dollars de dai flottent dans des pools de liquidités sur Uniswap, Yearn, Compound, Curve, Balancer et SushiSwap. Ces 354 millions de dollars représentent près des trois quarts de l’offre en circulation de 434,4 millions de dai.

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Une telle demande commerciale formidable a propulsé l’ancrage de dai vers le nord à 1,03 $ au moment de la publication. L’agriculture DeFi aggravant le glissement de l’ancrage qui a affecté dai pendant la meilleure moitié de l’année, la communauté de Maker cherche des moyens de modifier la politique monétaire du protcol pour faire reculer l’ancrage.

Mais tout le monde n’est pas convaincu sur quel changement de politique a du sens.

Les ingrédients de MakerDAO

Dai fonctionne comme ceci: les emprunteurs mint dai en plaçant un autre actif cryptographique (comme l’éther ou d’autres pièces stables) dans un «coffre-fort» de contrat intelligent en garantie. MakerDAO, le protocole, facture à ces emprunteurs une «commission de stabilité» (SF), une sorte de taux d’intérêt que les emprunteurs doivent rembourser in dai pour rembourser leur dette.

De l’autre côté, il y a les détenteurs de dai, qui reçoivent un «taux d’épargne dai» (DSR) pour avoir misé leur dai dans un contrat intelligent. Ce DSR est une autre sorte de taux d’intérêt, récompensant les détenteurs de dai en nature pour leurs économies.

Les frais de stabilité sur (presque tous) les coffres Maker ont été de 0% depuis le jeudi noir, le 12 mars. En ce jour fatidique, lorsque les actifs à tous les niveaux ont énormément chuté, dai a commencé à se négocier bien au-dessus de son ancrage de 1,00 $ alors que les traders se démenaient pour couvrir l’effusion de sang du marché. . Tout comme les taux bas pour les systèmes monétaires à planification centrale, le 0% FS pour le dai était un effort pour inciter l’emprunt dai à graisser les marchés avec des liquidités et ainsi faire reculer l’ancrage.

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Le 0% SF n’était cependant pas suffisant pour résoudre le problème, et la communauté a voté pour le porter à 2% pour la plupart des coffres-forts car, selon les mots de Christensen, «la communauté prenait beaucoup de risques mais n’était pas compensée ce risque. »

À la recherche d’un correctif plus tenable, la communauté Maker a voté cette année pour ajouter la prise en charge de ZRX, MANA, BTC, KNC, TUSD, USDT, PAXUSD et USDC.

Même avec cet éventail hétéroclite de pièces garantissant plus de dai, l’engouement pour l’agriculture de rendement maintient le stablecoin au-dessus de son ancrage de 1 dollar, de sorte que la communauté réfléchit à d’autres mesures – et dans certains cas, plus extrêmes – pour réaligner le dai avec son 1 $ mandat.

S’appuyer sur l’USDC

Une solution consiste à revenir à la case départ, en quelque sorte, en bricolant le coffre-fort USDC principal du Maker.

La communauté Maker a initialement voté pour ajouter des garanties USDC immédiatement après le jeudi noir comme mesure d’urgence pour restaurer l’ancrage de 1 $. Maintenant, certains membres de la communauté sont favorables à l’abaissement de l’exigence de garantie pour la paire de frappes USDC-DAI de 110% à 101%. Cela signifierait que les utilisateurs devraient verrouiller 101 USDC (et non 110 selon les règles actuelles) pour frapper 100 DAI.

Lors d’une discussion sur le forum MakerDAO, Aaron Bartsch a demandé aux membres de la communauté s’ils voulaient «réduire davantage le ratio de garantie USDC-A [the “A” refers to USDC’s primary vault on the Maker protocol] pour inciter davantage le dai monnayage avec l’USDC à «réduire» l’ancrage. »

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Il a mené un sondage avec des options pour réduire le CR à 105%, 104%, 103%, 102%, 101% ou pas du tout. L’option d’abaisser le CR à 105% a recueilli le plus de votes à 41%, tandis que la deuxième option la plus populaire pour l’abaisser à 101% a recueilli 36% des voix.

Dans sa conversation avec CoinDesk, Christensen a mentionné qu’un CR 1.01 aurait le plus de sens car il pourrait «plafonner le prix du jour». Puisque DAI se négocie à 1,04 $, chaque 101 USDC déposé dans le coffre-fort générerait 103 $ de dai; cela, en théorie, devrait être suffisant pour inciter les traders à arbitrer la différence et ainsi faire baisser l’ancrage. Un CR supérieur au prix actuel de DAI ne produirait pas suffisamment d’incitation.

Des questions demeurent

Cependant, tout le monde n’est pas d’accord avec le correctif. Des questions ont été posées sur le fonctionnement d’un moteur de liquidation pour un CR aussi étroit (les liquidations pour les coffres de l’USDC sont actuellement désactivées).

D’autres se sont demandé si le dai hypothétiquement frappé d’un tel changement diluerait même suffisamment l’offre échangée pour faire baisser l’ancrage. Chaque coffre Maker a un «plafond d’endettement» qui plafonne le montant de dai pouvant être emprunté à un moment donné. Actuellement, le coffre-fort principal de l’USDC a un plafond de 40 millions de DAI avec 33 millions de dollars verrouillés.

“Personne ne fait de faux pas parce que les plafonds d’endettement sont trop bas pour le faire efficacement”, a déclaré Rileyjt, membre de MakerDAO, lors de la discussion du forum. «Si vous frappez tout le jour possible et que vous le vendez sur le marché sur Curve, il ne passera même pas en dessous du seuil de ce DEX. Sans parler de l’ensemble de l’écosystème. »

«Si cela ne suffit pas, alors le plafond de la dette devra être continuellement augmenté», a ajouté Christensen dans notre conversation.

La version MakerDAO de ‘QE’

Une autre proposition, surnommée par son auteur la version de Maker de «l’assouplissement quantitatif», considère également les garanties de l’USDC comme une solution – mais d’une manière plus créative.

Sébastien Derivaux a proposé la «création [of] un coffre-fort USDC-M sans frais de stabilité et un taux de liquidation de 100% »que« seule l’adresse de la liste blanche de Maker peut utiliser ». Dans la pratique, les utilisateurs approuvés achèteraient l’USDC sur le marché avec un prêt flash dai, miseraient cet USDC dans le coffre-fort USDC-M pour mint dai, rembourseraient le prêt flash et répéteraient le processus jusqu’à ce qu’il y ait suffisamment de nouveaux dai sur le marché pour conduire la cheville vers le bas.

Les critiques de cette proposition ont noté qu’elle risquait d’abstraire trop Maker pour l’utilisateur moyen et qu’elle ressemblait à la gymnastique du crédit du financement hérité.

D’autres sont allés jusqu’à dire que cela ternirait entièrement la réputation de Maker.

«Vous déposez 101K USDC et voulez 101K DAI en retour. C’est ce qu’on appelle l’impression du jour », a protesté l’utilisateur Planet_X. «Dans ce plan, Maker est configuré comme un trader dans sa propre devise avec plus de privilèges (un pool USDC spécial et un mécanisme d’échange) qu’aucun autre market maker n’a accès.

«Si la communauté utilise une telle solution, cela portera un coup dur à la crédibilité. Vous serez probablement en mesure de réparer la cheville à court terme, mais au prix de faire descendre le karma de Maker en dessous de celui de Tether. “

Derivaux convient qu’il y a un «argument philosophique (et de la position du produit) contre [it]», Mais considère toujours que la proposition en vaut la peine et qu’elle est préférable à l’abaissement du CR du coffre-fort USDC-A.

La voie à suivre

Les deux propositions seront soumises à un vote en chaîne lundi prochain pour voir si elles tiennent la route avec le reste de la communauté Maker.

Même s’ils sont adoptés, l’inventeur du protocole a des doutes quant à savoir s’ils fonctionneront ou non à long terme. Il craint également de trop s’appuyer sur un stablecoin centralisé comme l’USDC, dont les adresses peuvent être mises sur liste noire et les pièces gelées. S’appuyer trop sur l’USDC crée un point central de défaillance, et charger des coffres avec trop revient essentiellement à «capturer des actifs» si le stablecoin concurrent sous-tend trop de garanties de dai.

Au lieu de cela, Christensen privilégie une approche multi-actifs. Il pense que le seul moyen de réparer la cheville cassée à long terme est de faire ce que Maker a fait lorsque le prix de dai a grimpé en flèche après le jeudi noir: ajouter plus de garanties.

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«Ce dont nous avons vraiment besoin, c’est de l’intégration de garanties. De nouveaux jetons et des actifs du monde réel comme l’immobilier symbolisé », a-t-il déclaré à CoinDesk. «Au fur et à mesure que la communauté ajoute plus de garanties, cela cède la place à plus de financement, ce qui permet une plus grande intégration de garanties et donc une augmentation de l’offre de dai.»

C’est la seule solution possible pour Christensen, qui a noté que d’autres ajustements de politique n’ont pas donné de résultats à long terme.

«Ils ont fixé les frais de stabilité à 0% sur tout et cela n’a pas corrigé la cheville, donc je pense que cela montre qu’il n’y a pas d’autre option que d’intégrer plus de garanties. Peut-être que la solution stablecoin fonctionne, mais ce n’est pas exactement une solution à long terme, c’est une solution à moyen terme. »

Ironiquement, la demande de dai n’a pas été freinée même avec son instabilité de prix, comme en témoigne la foule de DeFi degens qui sont prêts à supporter la prime pour cultiver des jetons sur le thème de la nourriture.

Interrogé sur le danger d’une cheville flottante pour la longévité du projet, Christense a déclaré que, même si ce n’est «pas la fin du monde à court terme», «à plus long terme, cela ne correspond pas à l’objectif initial. de Maker. »

“Les gens ordinaires ne veulent pas d’une devise qui fluctue un peu.”

Le problème des frais de gaz élevés d’Ethereum

Pourtant, il soutient également que la cheville du dai n’est pas le problème principal pour ses utilisateurs; c’est la blockchain d’Ethereum, remplie de transactions agricoles à rendement, nécessitant des frais exorbitants. La mise à l’échelle d’Ethereum fait donc «partie de la situation dans son ensemble» pour Christensen alors que la communauté MakerDAO cherche sa propre façon de «répartir le risque» loin des pièces stables centralisées comme l’USDC vers d’autres garanties, comme les ajouts de jetons actuellement proposés et le «monde réel tokenisé. actifs »sur toute la ligne.

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Ainsi, à un moment où Ethereum est confronté à ses propres problèmes de mise à l’échelle, son (sans doute) protocole phare DeFi dans Maker se bat pour rester fidèle à son mandat d’origine: créer un stablecoin décentralisé pour un paysage financier décentralisé.

Se fier trop à l’USDC (ou à d’autres pièces stables) pour obtenir des garanties peut compromettre cet avenir, c’est pourquoi le créateur de Maker pense que la solution à ce défi consiste à ajouter autant de paires de garanties que possible.

«Je ne le considérerais pas comme une menace, je le considérerais comme une opportunité», a conclu Christensen.

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