Une fuite audio suggère que Babel pourrait tirer parti des fonds des utilisateurs

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14 sept. 2021 14:16&nbspUTC | Mis à jour: 14 sept. 2021 à...

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Les fuites d’enregistrements d’une conversation privée suggèrent que le prêteur crypto Babel Finance a mobilisé certains fonds d’utilisateurs pour du bitcoin long et a fait face à des risques de défaut potentiels lors du crash du marché du jeudi noir de cette année en mars.

Sept fichiers audio sont apparus pour la première fois en ligne le 25 septembre et semblent faire partie d’une conversation en personne plus longue entre Del Wang, cofondateur de Babel, basé à Pékin, et une personne inconnue.

Les enregistrements offrent un rare indice de stratégies adoptées par les prêteurs crypto naissants de l’industrie pour gérer leurs bilans, ce qui suggère que certaines pratiques commerciales peuvent être différentes de ce qu’ils prétendent.

Les fichiers audio ont été initialement téléchargés sur Anchor.fm par un utilisateur anonyme de Twitter le 25 septembre, mais ont été rapidement supprimés par la plate-forme après que Babel ait déposé une plainte. L’utilisateur anonyme de Twitter a ensuite publié les enregistrements sur YouTube.

Plusieurs personnes proches de la société ont écouté les enregistrements et ont confirmé à CoinDesk que c’était Wang qui parlait. Dans l’un des fichiers, la personne inconnue s’est également adressée à Wang par son nom complet.

Dans une réponse écrite à CoinDesk le 30 septembre, un représentant de Babel a déclaré que la société était incapable de confirmer l’authenticité des enregistrements car ils sont «fragmentés» et «clairement édités artificiellement».

Le représentant a déclaré qu’il ne pouvait pas commenter le contenu des enregistrements et a affirmé que accusations faites par l’éditeur anonyme étaient sans fondement et non factuels. Wang n’a pas répondu à la demande de commentaire de CoinDesk sur les enregistrements.

Suite à la réponse initiale de Babel à Decrypt selon laquelle les enregistrements pourraient être corrigés ensemble, le compte Twitter anonyme a publié deux enregistrements plus longs le 30 septembre qui contiennent les sept parties précédentes. Les nouveaux enregistrements suggèrent que les conversations ont eu lieu vers le 20 mars.

Fondée en 2018, Babel Finance, basée à Pékin, a essentiellement assumé le rôle de banque crypto dans l’industrie en proposant à la fois des produits d’épargne et de prêt. L’un de ses facteurs financiers était la différence entre les prêts et l’épargne d’intérêts.

Mais selon les enregistrements divulgués, Babel a également parié que le prix du bitcoin augmenterait et a tiré parti à la fois de ses propres fonds et de certains fonds de ses clients en bitcoin long, qui faisait face à des risques de défaut potentiels lors du crash de 60% du bitcoin il y a six mois.

‘Ça s’appelle X Plan’

Dans les enregistrements supplémentaires publiés le 30 septembre, Wang peut être entendu dire que Babel a commencé à acheter du bitcoin au début de 2019 alors que son prix était d’environ 3000 dollars. Le capital initial de ces achats provenait des 750 000 $ levés auprès de Neo Growth Capital (NGC) et de 4 millions de dollars supplémentaires sous forme de dépôts, également de NGC.

Lorsqu’on lui a demandé pourquoi NGC n’avait pas acheté de bitcoin avec les 4 millions de dollars, Wang a déclaré que NGC ne prévoyait pas d’utiliser cet argent à cette fin. Un partenaire non identifié de NGC aurait déclaré qu’il n’était pas au courant des fonds de la NGC utilisés pour spéculer sur le prix du bitcoin.

Wang a apparemment déclaré dans l’enregistrement que Babel avait adopté une stratégie dans laquelle elle avait promis le bitcoin qu’elle avait acheté à un autre prêteur afin d’emprunter plus d’argent lorsque le prix du bitcoin augmentait à 4000 dollars.

Avec l’argent nouvellement emprunté, il a continué à acheter plus de bitcoins. Lorsque le prix du bitcoin a de nouveau augmenté, il a répété la même méthode, qui a mis plus d’effet de levier sur ses positions longues. «Nous sommes devenus le client de nous-mêmes», a déclaré Wang dans les enregistrements.

«Nous avons continué à augmenter notre [bitcoin long] positions allant de 3 000 $ à 14 000 $ », a-t-on entendu dire Wang dans les enregistrements. «Au départ, nous avions un effet de levier d’environ 3X, mais nous avons ensuite progressé à mesure que le prix du bitcoin augmentait.»

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«Cela s’appelle X Plan», a déclaré Wang dans l’enregistrement, faisant apparemment référence à la stratégie d’effet de levier. «Initialement, uniquement Flex Yang [Babel’s CEO and the other co-founder] et je le savais. Mais plus tard, trois autres actionnaires ont également pris connaissance du plan.

Babel a refusé de donner des détails sur X Plan ou de commenter spécifiquement l’utilisation des fonds de NGC au début, affirmant que les informations avec ses clients étaient confidentielles.

L’avantage apparent de cette méthode est le rendement multiplié sur le dos de la course haussière de Bitcoin au premier semestre de 2019, lorsque le bitcoin est passé de 3000 $ à 14000 $.

Wang a déclaré dans l’enregistrement que lorsque le bitcoin atteignait 14000 dollars, la société avait réalisé qu’il ne s’agissait pas d’un jeu à long terme et avait initialement fixé un ordre de but lucratif à 18000 dollars. Même s’il avait par la suite abaissé les objectifs des ordres stop, il n’a pas complètement fermé ses positions.

«Si nous avions fermé nos positions même à 10 500 $, nous aurions pu réaliser des bénéfices nets de deux à trois cent millions de yuans. [around $30 million to $40 million]», A dit Wang.

Mais l’inconvénient était le risque de voir à quelle vitesse les réserves cryptographiques de Babel pourraient réagir aux appels de marge de ses sources de capitaux pour plus de bitcoin si le prix du bitcoin subissait une chute soudaine.

Fonds de l’utilisateur

Babel se vante d’être l’un des principaux prêteurs crypto au monde, affirmant avoir plus de 350 millions de dollars de prêts en cours au 30 juin de cette année.

Mais les dépôts des clients ne représentent qu’une part relativement petite de l’argent disponible pour les emprunteurs. Une majorité du capital de Babel provient d’autres prêteurs institutionnels.

Le PDG et cofondateur de Babel, Flex Yang, a déclaré avant le 12 mars que son entreprise avait pu bénéficier d’un taux de garantie à la valeur (CTV) aussi bas que 100% pour emprunter des fonds auprès de ses sources de capital. Les principaux partenaires en capital de la société comprenaient BlockFi, Genesis Capital et Tether à l’époque.

Cela signifie que Babel n’aurait besoin que de promettre 1 million de dollars de bitcoins pour emprunter 1 million de dollars USDT.

Mais, pour prêter ce montant à ses propres clients, Babel exigeait un taux CTV supérieur à 160%, ce qui signifie que les emprunteurs devaient fournir plus de 1,6 million de dollars de bitcoins en garantie. En tant que tel, Babel aurait la différence de la valeur de 600000 $ de garantie Bitcoin placée du côté du passif de son bilan.

Une des raisons pour lesquelles Babel pourrait bénéficier d’un taux de garantie plus attractif de ses sources de capitaux est parce qu’elle annonce que les mineurs chinois de bitcoins capables de générer du bitcoin de manière organique et de répondre aux appels de marge si nécessaire sont ses principaux clients prêteurs.

Dans une situation idéale, le risque serait relativement faible pour Babel si elle détenait toutes les garanties bitcoin de 600000 $ de l’exemple ci-dessus dans sa réserve.

Mais la réalité semble être plus confuse parce que Babel n’a pas exactement tracé une ligne fine entre ses propres actifs et les fonds des utilisateurs, selon Wang dans l’enregistrement.

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En réponse à CoinDesk, Babel a affirmé que les garanties des clients étaient soit stockées dans des portefeuilles froids, soit prêtées à des contreparties tout en prenant l’USDT en garantie.

“La situation de Babel utilisant les fonds des clients pour échanger des crypto-monnaies n’existe pas”, a déclaré la société dans le communiqué.

Mais alors, cela soulève la question de savoir comment il pourrait même différencier les positions des clients de ses propres positions longues si elles étaient regroupées pour exécuter un plan d’effet de levier.

Dans l’un des enregistrements, la personne inconnue a dit à Wang: «Strictement parlant, ces [user] les fonds ne vous appartiennent pas et vous n’auriez pas dû les utiliser comme levier. »

«Bien», a répondu Wang, expliquant: «L’argent que nous avons utilisé pour acheter des bitcoins provenait de notre collecte de fonds, de nos bénéfices d’intérêts et des bénéfices que nous avons réalisés en augmentant nos positions longues.

La personne a ensuite posé la question suivante: «S’il ne s’agissait que de votre propre actif, vous n’auriez pas pu [long] position. … Cela signifie que vous avez probablement également utilisé une partie des garanties des emprunteurs et des fonds des déposants. »

Wang n’a pas répondu directement par oui ou par non à cette question, mais a déclaré que «si nous nous considérons comme un client, alors nos fonds et ceux des vrais utilisateurs sont tous mélangés.

«Les bons clients sont les vrais clients. Les mauvais clients sont nous-mêmes », a également dit Wang dans l’enregistrement.

Babel a refusé de divulguer l’importance de ses positions longues avant la liquidation de mars de cette année.

12 mars

Le risque réel n’a commencé à se matérialiser que le 12 mars, lorsque le prix du bitcoin s’est effondré de plus de 60% en une journée.

La baisse soudaine a conduit à une grave dévaluation des garanties de Babel auprès de ses sources de capitaux, dans la mesure où ses garanties chez Tether valaient à un moment donné moins de 80% de ce que Babel avait emprunté à l’émetteur de l’USDT, ont déclaré à CoinDesk des personnes familières avec les opérations de Babel.

Les gens ont dit à ce moment-là que Babel devait à Tether 2000 à 3000 BTC juste pour atteindre le taux de 100% CTV. Si Tether choisissait de liquider la position de Babel, elle subirait également une perte, car la garantie Bitcoin qu’elle avait valait beaucoup moins que l’argent qu’elle avait prêté à ce moment-là.

Lorsqu’on lui a demandé pourquoi Babel n’avait pas envoyé plus de bitcoin pour répondre aux appels de marge de ses sources de capitaux lors du crash du 12 mars, Wang a déclaré dans l’enregistrement que la société n’avait pas les pièces pour ses propres positions. Il a déclaré que Babel avait par la suite liquidé les positions de certains emprunteurs d’une valeur de 3000 à 4000 BTC mais ne les avait pas exactement vendues.

Babel a refusé de commenter le commentaire de Wang selon lequel il manquait de réserves pour répondre aux appels de marge, mais a affirmé ne pas avoir fait défaut à un emprunteur en raison de sa propre violation des conditions, comme le fait de ne pas rembourser les garanties demandées.

Babel a déclaré qu’elle n’avait pas non plus fait défaut aux prêteurs institutionnels et qu’il n’y avait pas eu de liquidation forcée de ses partenaires en capital en raison de la violation des conditions par Babel.

Mais un partenaire de prêt plus petit, OSL basé à Hong Kong, a liquidé de force plus de 500 BTC de Babel après le crash du 12 mars, selon des captures d’écran des conversations entre les deux vues et examinées par CoinDesk.

Yang a déclaré que la liquidation forcée est intervenue après que Babel a rencontré les appels de marge d’OSL et a ensuite blâmé OSL pour l’acte au lieu de lui-même. OSL n’a pas encore répondu à la demande de commentaire de CoinDesk.

En fait, les personnes proches de la situation ont déclaré que lorsque le crash du 12 mars s’est produit, Babel a demandé des prêts de crédit à Tether afin de pouvoir répondre aux appels de marge d’autres prêteurs et a ensuite transféré les dettes à l’émetteur de l’USDT.

En savoir plus: 100 millions de dollars et plus d’appels de marge: les prêteurs crypto exigent des garanties alors que le marché se boucle

Selon les sources, Babel a également réussi à convaincre Tether d’accepter de prolonger son délai d’appel de marge à un mois afin qu’elle ait plus de latitude pour envoyer plus de garanties.

Pour gagner la confiance de Tether pour cela, Babel a même proposé de mettre en gage une partie de ses fonds propres à Tether, qui a décliné l’offre mais a pris les paroles de Babel, selon des échanges de courriels examinés par CoinDesk entre les deux parties quelques jours à peine après le krach boursier.

«Essentiellement, à ce moment précis, Babel était endettée à la fois envers ses clients et ses sources de capitaux», ont déclaré les gens à propos des risques que Babel a endurés à l’époque.

Babel a refusé de commenter l’aide de Tether, affirmant qu’il ne pouvait pas divulguer les détails de l’entreprise à ses partenaires sans l’approbation appropriée.

Tether a également refusé de commenter et a déclaré qu’il ne pouvait pas et ne confirmerait pas s’il entretenait une relation client avec une partie privée.

Mais le rebond du marché à plus de 6000 dollars dans les semaines suivant le 12 mars, ainsi que l’extension de Tether et les nouveaux produits d’épargne de Babel par la suite, ont aidé l’entreprise à collecter plus de bitcoins et à atténuer ses risques pour le moment.

Babel a refusé de divulguer sa position longue actuelle sur le bitcoin, mais a déclaré que son effet de levier global était maintenu entre trois et cinq fois. «Nous sommes des partisans des actifs cryptographiques. Nos actifs nets et la majorité de nos bénéfices sont stockés sous forme de bitcoin, mais nous ajustons l’équilibre en fonction de la volatilité du marché », a-t-il déclaré.

On ne sait pas où se situe le bilan de Babel en ce moment. La société a déclaré qu’elle avait élargi son investissement dans la gestion des risques avec des partenariats de conservation avec Coinbase Custody et qu’elle travaillait à l’ouverture d’un compte de dépôt avec Fidelity. Il a retenu une offre de conformité interne et travaille avec un auditeur externe pour augmenter son niveau de transparence financière.

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