Lyn Alden: les corrélations Bitcoin dépendent de la phase dans laquelle il se trouve

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13 avril 2021 07:23 & nbspUTC | Mise à jour: 13 avril 2021 à 07:23 &...

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Bitcoin a plusieurs variables à long et à court terme qui affectent son prix, et de nombreuses personnes débattent de ses principales corrélations, le cas échéant. Il s’avère que les mêmes facteurs qui affectent le prix du bitcoin – taux réels d’inflation, politique monétaire et budgétaire et exubérance du marché – déterminent également en partie les actifs du bitcoin.

Sur le long terme depuis son lancement, l’adoption croissante par les utilisateurs, le renforcement de la sécurité et l’élargissement de l’effet de réseau ont propulsé la capitalisation boursière de Bitcoin à des niveaux de plus en plus élevés. Ce sont les variables à long terme.

Lyn Alden est la fondatrice de Lyn Alden Investment Strategy.

Les périodes de réduction de moitié ont tendance à agir comme des catalyseurs fondamentaux pour le prochain marché haussier dans cette tendance à long terme, car la nouvelle offre est réduite de moitié tandis que la demande entrante reste robuste. Tant que cette demande reste en effet forte, la pression à la hausse s’appuie sur son prix, puis quand elle éclate finalement, les traders sur l’élan montent à bord avec un nouvel afflux de demande et la font monter encore plus.

Tous les événements de réduction de moitié préprogrammés se sont produits pendant des périodes où le bitcoin était hors de son niveau record depuis au moins un an, et généralement plus d’un an. D’un autre côté, l’année qui a suivi une réduction de moitié a toujours été excellente pour son prix, sans exception jusqu’à présent (bien qu’avec une très petite taille d’échantillon), et a finalement conduit au prochain sommet de décharge et à une période de consolidation.

Voir aussi: Noelle Acheson – Crypto Long & Short: Comment les corrélations Bitcoin conduisent le récit

Visualisation des réactions du marché après la réduction de moitié.
(Blockchain.com)

Au cours de ces longues consolidations, le bitcoin devient plus corrélé aux variables à court terme liées à la liquidité mondiale et à d’autres actifs à risque. Cela devient d’autant plus vrai qu’il atteint une adoption plus large et est investi par la communauté financière. Fondamentalement, les débats en cours sur la mesure dans laquelle le bitcoin est corrélé à d’autres actifs feraient bien de diviser le comportement des prix du bitcoin en deux phases: les courses haussières et les périodes de consolidation.

Si nous regardons les pourcentages de tirages en bitcoin par rapport aux tirages dans le S&P 500, par exemple, nous pouvons voir une forte corrélation au cours des deux dernières années dans cette phase de consolidation, en particulier lorsque de fortes baisses se produisent et que les investisseurs réduisent largement le risque de leurs avoirs.

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Le pourcentage de tirages en bitcoin par rapport aux tirages dans le S&P 500 montre une corrélation.
(YCharts)

Plus intéressant encore, pendant la période de consolidation de Bitcoin, il agit beaucoup comme de l’or numérique.

Les investisseurs en or savent depuis longtemps que la variable la plus importante des fluctuations des prix de l’or a toujours été les taux d’intérêt réels. Les taux d’intérêt réels mesurent la différence entre un rendement «sans risque», comme le taux du Trésor à 10 ans, et le taux d’inflation en vigueur ou le taux d’inflation anticipé prévu.

Chaque fois que les taux réels baissent, surtout s’ils deviennent négatifs, l’or a tendance à grimper en flèche. En revanche, lorsque les taux réels augmentent, l’or en souffre généralement. La période 1980-2000 a été particulièrement mauvaise pour l’or car les taux réels étaient fortement positifs pendant toute la durée.

Cette relation est due au coût d’opportunité de la détention d’or. L’or est un actif rare mais sans rendement et comporte des frais de frappe, de vérification, d’achat, de transport et de stockage sécurisé. Lorsque les comptes bancaires et les bons du Trésor rapportent un rendement beaucoup plus élevé que le taux d’inflation en vigueur, votre pouvoir d’achat peut croître dans le système fiduciaire.

D’un autre côté, lorsque les comptes bancaires et les bons du Trésor ne suivent plus l’inflation et sont dégradés par des rendements réels négatifs, le coût d’opportunité de l’or disparaît. Son «rendement zéro» intrinsèquement protégé contre l’inflation devient beaucoup plus attrayant.

La concentration de la dette et de la richesse à l’échelle du système, qui se déroule dans un contexte de troubles civils et de croissance lente, continuera à faire pression sur les décideurs pour qu’ils stimulent.

Au cours des deux dernières années, nous pouvons voir que le bitcoin s’est comporté de manière similaire lors de sa phase de consolidation. Ce graphique montre le taux du Trésor à 10 ans ajusté en fonction de l’inflation en bleu sur l’axe de gauche et la variation en pourcentage d’une année sur l’autre du prix du bitcoin en rouge sur l’axe de droite.

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Au cours de cette période, chaque fois que les rendements réels stagnaient ou inversaient le prix du bitcoin à la hausse, le prix du bitcoin se calerait ou s’inverserait à la baisse.
La source: Fed de Saint-Louis

Voir aussi: Nathaniel Whittemore – Pourquoi les investisseurs Bitcoin ne s’inquiètent pas de cette baisse de prix

Les rendements réels des bons du Trésor ont culminé à la fin de 2018 et ont suivi une tendance à la baisse sur plusieurs années en territoire négatif. Pendant ce temps, le prix du bitcoin a connu un rebond volatil par rapport aux profondeurs qu’il a connues à la fin de 2018 et au début de 2019.

Au cours de cette période, chaque fois que les rendements réels stagnaient ou inversaient le prix du bitcoin à la hausse, le prix du bitcoin se calerait ou s’inverserait à la baisse. Le même phénomène s’est poursuivi au second semestre 2019 et a fortement augmenté en mars 2020 lors du choc déflationniste. Plus récemment, il s’est produit progressivement depuis le début de septembre 2020.

Il existe de multiples raisons pour lesquelles les rendements réels peuvent changer de direction et cela dépend en particulier de la partie de la courbe des taux que nous examinons. Les taux à long terme sont majoritairement contrôlés par le marché. Par exemple, les anticipations d’inflation étaient à la hausse cette année par rapport à leurs plus bas de mars en raison de la relance, mais se sont calées et se sont renversées au début de septembre lorsque les négociations de relance du second tour n’allaient pas bien.

En raison de notre situation dans le cycle de la dette à long terme et des tendances actuelles de dépréciation de la monnaie, la plupart des pays développés (et en particulier les États-Unis) sont susceptibles de connaître des rendements réels négatifs pour ses épargnants bancaires et ses détenteurs d’obligations souveraines pendant un certain temps. Ce ne sera pas un processus linéaire; il y aura probablement des blocages politiques occasionnels sur la relance, des chocs déflationnistes et d’autres obstacles, mais la tendance elle-même est presque inévitable. La concentration de la dette et de la richesse à l’échelle du système, qui se déroule dans un contexte de troubles civils et de croissance lente, continuera à faire pression sur les décideurs pour qu’ils stimulent.

À l’avenir, le prix du bitcoin continuera probablement d’être affecté à court terme par les résultats de la relance et, par conséquent, par les modifications des anticipations d’inflation et des rendements réels. Ainsi, il pourrait très bien être corrélé dans une certaine mesure avec d’autres actifs à risque et des couvertures contre l’inflation, comme les actions et les métaux précieux.

Voir aussi: Nico Cordeiro – Pourquoi le modèle d’évaluation de Bitcoin Stock-to-Flow est incorrect

Au cours du mois dernier, les fondamentaux ont servi de vent contraire pour ces divers actifs, y compris le bitcoin, car nous avons été dans l’une de ces périodes de blocage, de contre-tendance, de non-stimulation et de rendement réel en hausse.

Cependant, lorsque les fondamentaux redeviennent un vent arrière, probablement en raison de l’adoption d’un autre projet de loi de relance et d’une nouvelle baisse des taux réels à un moment donné, le bitcoin a probablement un potentiel de hausse beaucoup plus important que des classes d’actifs similaires. L’effet de réseau du protocole reste très fort, et chaque fois qu’il atteint de nouveaux sommets, les investisseurs dynamiques et la monnaie institutionnelle ont une grande capacité à propulser sa capitalisation boursière à la hausse.

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