Cette start-up soutenue par Paradigm propose le premier “ T-Bill ” de DeFi

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“Quelle est la valeur temporelle de l’argent?”

C’est la question séculaire à laquelle Allan Niemerg, ancien directeur des investissements chez DRW et fondateur du nouveau protocole de rendement incubé par Paradigm, tente de répondre avec son nouveau marché monétaire programmatique.

Sorti publiquement le 19 octobre, Yield se bouscule pour rejoindre un secteur de prêt décentralisé de 2,6 milliards de dollars dominé par des acteurs établis tels que Compound en fournissant un produit de référence que d’autres n’ont pas: une courbe de rendement DeFi.

RENDEMENTS STABLES: Les six offres du protocole de rendement tracent une courbe de rendement DeFi, disent les fondateurs.
(Protocole de rendement)
La source: Protocole de rendement

Et bien que les marchés monétaires ne soient pas toujours un sujet qui tourne les têtes, ils remplissent une fonction utile en permettant aux investisseurs de planifier pour l’avenir. En ce sens, le rendement en tant que produit abstrait peut être considéré comme la pierre angulaire des marchés monétaires à long terme basés sur la blockchain.

Stable versus variable

DeFi propose principalement des taux variables. Ceux qui proposent des taux fixes comme Aave facturent une prime en raison de la volatilité du jeune marché. Le rendement, en revanche, offre des options d’emprunt et de prêt à long terme stables. La première version comporte six contrats différents s’étendant jusqu’en décembre 2021.

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Un aperçu des taux de prêt variables DeFi.
La source: Taux DeFi

Tout cela est rendu possible en mélangeant plusieurs projets existants et quelques mathématiques nouvelles, a déclaré Niemerg dans une interview téléphonique.

«Nous avons pris l’exemple d’Uniswap et de quelques autres qui existent», a déclaré Niemerg. «Nous généralisons la manière dont vous construisez réellement des marchés comme celui-ci. Ce que vous faites part d’un principe. Ce marché devrait conserver certaines propriétés et s’il les maintient, nous pouvons fixer des limites sur ce qu’il pourrait perdre. »

Niemerg a déclaré que son produit s’apparentait à un bon du Trésor (bon du Trésor). Le livre blanc du projet décrit les prêts de rendement comme une «obligation à coupon zéro» (un instrument financier qui se négocie avec une décote si les taux d’intérêt sont positifs jusqu’à ce qu’il rapporte à sa valeur nominale à l’échéance).

Pour ce faire, Yield utilise le système de market maker automatisé (AMM) qui est entré en vogue avec Uniswap cet été. Les prix d’Uniswap et d’autres marchés similaires sont paramétrés, ce qui signifie que les prix sont fonction des réserves d’actifs (une courbe de liaison dans le langage DeFi, également appelée équation algébrique ordinaire). Par exemple, la courbe d’Uniswap est X * Y = K, où X et Y sont des réserves d’actifs regroupées et K le prix. «L’essentiel est d’identifier les propriétés, puis de les coder dans le calcul afin que les marchés reflètent ces propriétés et puissent se négocier à des prix raisonnables», a déclaré Niemerg.

Espace de rendement

Mais au lieu que le Yield AMM crée un prix uniquement par l’équilibrage des réserves, il crée un taux d’intérêt en incluant une nouvelle variable: le temps.

«Nous voulons construire une formule de fourniture de liquidité qui fonctionne dans un espace de rendement plutôt que dans un espace de prix. Plus précisément, nous voulons que le taux d’intérêt – et non le prix – soit une pure fonction des réserves », indique le livre blanc sur le rendement.

En pratique, cela ressemble à de nombreux autres programmes de prêt DeFi: vous déposez de l’éther (ETH) en garantie en échange du jeton du protocole, le dai à rendement fixe (fyDai). (Les dépôts sont placés dans un coffre MakerDAO.) Ce jeton peut ensuite être échangé contre dai dans l’un des six contrats d’emprunt avec des dates d’expiration différentes et des taux stables.

Tout comme le commerce d’un bon du Trésor traditionnel, la différence entre dai et fyDai pendant cette période est un taux d’intérêt implicite. Les calculs derrière fyDai devraient permettre l’échange de jetons avec une remise par rapport à dai jusqu’à ce que la période d’emprunt se termine et que les deux jetons atteignent la parité.

Si vous achetez une facture du Trésor typique avant l’expiration, vous pouvez vous attendre à un retour fixe à l’échéance du contrat. De même, si vous achetez des fyTokens avec dai (prêt), vous pouvez vous attendre à un retour fixe à l’expiration du contrat. La plus grande différence ici étant, bien sûr, est le profil de risque: les obligations d’État sont en fin de compte soutenues par la pleine confiance et le crédit du gouvernement fédéral, tandis que fyDai est soutenu par un logiciel.

DeFi est-il prêt pour une courbe des taux?

Le marché de produits adapté à des taux d’intérêt stables dans DeFi est une question inexplorée, a déclaré à CoinDesk, le cofondateur du marché DeFi UMA et ancien négociant en obligations de Goldman Sachs, Hart Lambur, lors d’un entretien téléphonique. (Lambur entretient des relations avec Paradigm et Yield, mais a un projet concurrent, le Yield Dollar, a-t-il déclaré).

Lambur a déclaré que le rendement est «vraiment élégant en théorie», mais il ne sait pas si les investisseurs DeFi demandent un produit de taux d’intérêt stable en ce moment. Yield peut être à la recherche d’un événement futur sur le marché pour que cela ait du sens, a-t-il déclaré (bien qu’il ait noté que tout projet a de l’intérêt si les investisseurs sont prêts à acheter et à vendre sur Yield à des prix donnés).

Pourtant, des taux d’intérêt stables sont demandés dans certains endroits. Le contrat a un coup de pouce de plus de 750000 $ en valeur totale verrouillée (TLV) au 22 octobre, a déclaré Niemerg, et Yield pourrait réduire le marché des prêts en offrant des taux plus attractifs.

Par exemple, le fondateur d’Aave, Stani Kulechov, a déclaré à CoinDesk dans un e-mail que «la plupart des emprunts auprès du protocole Aave sont à taux d’intérêt variables». Il a dit qu’Aave avait vu une augmentation de l’utilisation de taux d’emprunt stables à plus de 13%.

«C’est un signe clair que les emprunteurs sont de plus en plus intéressés par la certitude de leurs taux d’intérêt», a-t-il déclaré.

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