Coinbase a renoué avec le bénéfice au troisième trimestre 2026 : la plateforme américaine annonce un résultat net de 719 millions de dollars, après deux trimestres de pertes. Le chiffre est flatteur, mais il cache une réalité plus contrastée. L’essentiel de ce profit vient de la revalorisation des cryptomonnaies que la société garde en portefeuille, pas de son activité de courtage.
Les comptes trimestriels, arrêtés au 30 septembre, ont été publiés le 29 octobre dans la présentation de résultats déposée auprès de la SEC. Voici ce qu’il faut en retenir.
Plan de l'article
Un bénéfice porté par les cryptos détenues en propre #
Sur le papier, le trimestre est réussi : 718,7 millions de dollars de résultat net, soit 2,51 dollars par action diluée. Mais la ligne qui explique ce chiffre est celle des gains sur les « crypto assets held for investment », c’est-à-dire les actifs numériques que Coinbase détient pour son propre compte. Ils pèsent 715 millions de dollars à eux seuls.
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Autrement dit, sans cette revalorisation comptable, le résultat serait proche de l’équilibre. C’est d’ailleurs ce que montre l’indicateur ajusté, qui neutralise ces effets : le bénéfice net ajusté tombe à 77,7 millions de dollars. Selon Decrypt, les analystes suivis par Zacks attendaient pourtant une perte de 0,15 dollar par action. La surprise est donc réelle, mais elle tient davantage à la tenue des marchés crypto en portefeuille qu’à une accélération commerciale.
Un chiffre d’affaires stable sur le trimestre
Le chiffre d’affaires total atteint 1,22 milliard de dollars (1 215,6 millions précisément). Il est stable par rapport au deuxième trimestre, mais en recul de 35 % sur un an d’après Decrypt. Le contexte n’aide pas : les volumes d’échange sur l’ensemble du marché ont nettement ralenti depuis l’été, et le bitcoin évolue loin de ses sommets.
Les frais de transaction ne sont plus le seul moteur #
Pendant longtemps, Coinbase a vécu des commissions prélevées sur les achats et ventes de ses clients. Ce modèle reste central, mais il ne pèse plus que la moitié de l’activité. Au troisième trimestre, les revenus de transaction s’élèvent à 590,2 millions de dollars, contre 570,2 millions pour les abonnements et services.
Cette seconde catégorie regroupe plusieurs sources de revenus plus régulières : l’abonnement Coinbase One, la conservation d’actifs pour les institutionnels, le staking et surtout les stablecoins.
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L’USDC, une rente qui pèse lourd
Coinbase partage avec Circle les revenus générés par les réserves de l’USDC, le stablecoin adossé au dollar. Selon la présentation aux investisseurs, les revenus liés aux stablecoins ont atteint 307 millions de dollars sur le trimestre. La société indique aussi un record de 22 milliards de dollars d’USDC détenus en moyenne sur ses produits, pour une capitalisation moyenne de l’USDC de 73 milliards.
Cette source de revenus a un avantage : elle dépend surtout des taux d’intérêt américains et du volume d’USDC en circulation, beaucoup moins de l’humeur des traders. Elle a aussi une limite évidente : une baisse des taux de la Fed réduirait mécaniquement ce que rapportent les réserves.
Les marchés de prédiction, nouveau relais de croissance #
L’autre point mis en avant par la direction concerne les marchés de prédiction, ces plateformes où l’on parie sur l’issue d’événements réels (élections, sport, indicateurs économiques). Coinbase revendique plus de 200 millions de dollars de revenus annualisés sur cette activité, avec une croissance trimestrielle de 82 % en moyenne depuis son lancement et un nombre de traders quotidiens en hausse de plus de 60 % sur le trimestre.
Pour la directrice financière Alesia Haas, citée par Decrypt, ces marchés « ajoutent une nouvelle source de revenus et sont moins corrélés à la volatilité des cryptos ». Le patron Brian Armstrong souligne de son côté que l’activité a continué de progresser malgré des mois plus calmes côté sport. Le timing est porteur : les élections de mi-mandat américaines approchent et le secteur des paris sur événements est en pleine effervescence, avec Kalshi et Polymarket en concurrents directs.
Des charges revues à la baisse pour 2026 #
Face à un début de quatrième trimestre plus calme, Coinbase serre les coûts. Le groupe réduit de 100 millions de dollars, en milieu de fourchette, sa prévision de charges ajustées pour l’année : elles sont désormais attendues entre 4,15 et 4,3 milliards de dollars.
Les premières semaines d’octobre confirment cette prudence. La présentation indique environ 165 millions de dollars de revenus de transaction cumulés au 25 octobre, soit sur un peu moins d’un mois. Pour les abonnements et services, la fourchette annoncée pour le quatrième trimestre va de 550 à 630 millions de dollars, légèrement en dessous ou au niveau du trimestre écoulé.
Une Bourse qui reste méfiante
L’action n’a guère réagi à l’annonce. Selon Decrypt, elle a clôturé à 160,59 dollars le jour de la publication et a peu bougé après la séance. Elle reste en baisse de plus de 55 % par rapport à son plus haut sur un an, fixé à 361,40 dollars. Le marché semble avoir bien compris que le bénéfice affiché dépend avant tout du cours des cryptos en portefeuille.
Ce que ces résultats disent du marché crypto #
Le trimestre de Coinbase résume bien la période. Les plateformes d’échange souffrent d’un marché moins actif, et les revenus les plus solides viennent désormais des activités annexes : stablecoins, conservation, produits dérivés et marchés de prédiction. Coinbase indique aussi avoir gagné des parts de marché dans le trading mondial, à 10,7 % selon Decrypt, pour le quatrième trimestre consécutif.
Pour les investisseurs particuliers, la leçon est simple : le résultat net d’une entreprise exposée aux cryptos doit toujours être lu à la lumière de ses avoirs en portefeuille. Un bénéfice de 719 millions de dollars peut se transformer en perte au trimestre suivant si le marché recule. L’indicateur ajusté, ici 77,7 millions de dollars, donne une image plus fidèle de la santé réelle de l’activité. Le prochain rendez-vous sera la publication du quatrième trimestre, début 2027, qui intégrera le choc du piratage de Binance sur l’ensemble du secteur.
